美团点评:深挖产业链价值,规模盈利可期

2019年09月11日 20:00来源:未知手机版

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发布时间:2019年9月11日

摘要:

2019H1美团平台交易金额达2,976亿元,同比保持稳健增长;交易用户达4.23人,用户粘性也在持续提升。作为生活服务亚博app苹果下载地址龙头,美团当前仍然以抽佣为主,在线营销服务进入放量增长通道。美团外卖作为引流核心,需要持续投入高昂的骑手成本和用户激励开支;新业务投资亏损扩大,也让市场生出美团无边界“烧钱”的噪音。然而,一方面是2019Q2美团外卖首次实现正向调整后营业利润,另一方面是战略收缩与主业协同效益较小、亏损较大的新业务,叠加共享单车折旧减少的影响,19H1亏损大幅收窄。未来美团将持续深挖餐饮产业价值链,深化平台之间的业务协同,实现交叉销售。尽管在外卖、酒店等核心业务板块都面临着行业龙头的竞争,但美团仍然具备较大的竞争优势。本地生活服务市场拥有足够大的空间,行业格局稳定后竞争趋缓,美团盈利能力将逐步提升。

正文:

聚焦Food+Platform战略,深挖核心产业链价值

历史:巨头资本入局,美团点评实现快速发展

多轮融资推动美团点评估值快速上行,业务矩阵快速扩张。美团成立于2010年,以团购业务起家,在阿里、红杉、腾讯等多轮巨头融资支持下,成功在“百团大战”中脱颖而出,成为当年5,000余家团购网站中仅存的硕果。充足的融资不仅为美团度过初创期提供了强大的资金支持,还促成了团购类市场两大主流玩家的合并:2015年美团与大众点评合并后,成为中国最大的到店餐饮服务平台。最近三年来,美团加速业务矩阵扩展,在餐饮和酒旅业务基础上,试点餐饮供应链、生鲜到家以及出行等新业务,满足消费者日益多元化的生活服务需求,扩大美团点评平台的市场空间。

美团为何享有高市值?市场存在哪些争议?

规模和高增长是美团高市值的基础。截至2019年9月9日,美团市值为4,201亿港元,在中国零售亚博app苹果下载地址企业中位列前茅。我们认为,快速增长的销售规模和高频用户群体是支撑美团高市值的基础。2019H1美团平台交易金额达2,976亿元,同比保持稳健增长;交易用户达4.23人,用户粘性也在持续提升,2016/2017年公司复购交易额占比为78%/82%,截至2019年,2015年开始使用美团点评的用户群体留存超过60%,年平均购物频率约为45次。作为生活服务亚博app苹果下载地址龙头,美团创收能力也在持续优化,2016/2017/2018/2019H1美团实现营业收入129.93/339.28/652.27/418.77亿元,同比增长223.05%/161.13%/92.25%/58.69%,平台变现率从5.5%提升至14.1%。美团当前仍然以抽佣为主,在线营销服务进入放量增长通道,预计美团未来销售规模仍将保持稳健增长,变现率提升的空间仍然较大。

战略调整新业务,19H1归母净亏损大幅收窄。美团外卖业务作为引流核心,需要持续投入骑手成本和用户激励开支,仍未实现全年正盈利。另一方面,2018年美团收购摩拜单车带来较高的资产折旧和重组成本,加上可转换可赎回优先股的公允价值变动等非经常性损益影响,2018年亏损显着扩大。2018年美团经营性现金流净额为-91.8亿元,同比显着恶化。针对新业务带来的亏损问题,美团2019年开始转变发展思路,重新审视平台竞争优势,战略收缩与主业协同效益较小、亏损较大的业务,比如打造轻资产的美团打车聚合平台、关闭小象生鲜线下门店等,叠加共享单车折旧减少的影响,19H1亏损大幅收窄,经营现金流显着增厚。

未来美团将持续深挖餐饮产业价值链,深化平台之间的业务协同,实现交叉销售。尽管在外卖、酒店等核心业务板块都面临着行业龙头的竞争,但美团仍然具备较大的竞争优势。本地生活服务市场拥有足够大的空间,未来行业格局稳定后市场竞争将趋于平缓,美团和竞争对手的盈利能力都将逐步提升。

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